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天風(fēng)證券股份有限公司孫瀟雅近期對(duì)驕成超聲進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《超聲波方案綜合解決商，滾焊設(shè)備挖掘成長(zhǎng)藍(lán)?！罚緢?bào)告對(duì)驕成超聲給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為108.2元。

驕成超聲(688392)　　核心觀點(diǎn)： 公司是鋰電設(shè)備領(lǐng)域同時(shí)具備“細(xì)分賽道龍頭”與“新技術(shù)藍(lán)?！钡膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的　　具體而言：　　1) 傳統(tǒng)主業(yè)： 公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)超聲波焊接技術(shù)的研究與設(shè)備開(kāi)發(fā)，鋰電超聲焊接設(shè)備在下游終端客戶(hù)中的同類(lèi)設(shè)備的占比逐漸提升，同時(shí)積極拓展非鋰電焊接領(lǐng)域?！　?) 新業(yè)務(wù)： 滾焊設(shè)備作為復(fù)合集流體生產(chǎn)環(huán)節(jié)所必須的設(shè)備，在產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)明晰的當(dāng)下，未來(lái)有望受益復(fù)合集流體大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化帶來(lái)的高速增長(zhǎng)?！　匿囯娫O(shè)備企業(yè)走向超聲波設(shè)備平臺(tái)型企業(yè)　　公司在超聲波領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)實(shí)力，鋰電超聲焊接設(shè)備在下游終端客戶(hù)的同類(lèi)設(shè)備中占比逐漸提升，現(xiàn)階段在寧德、比亞迪新增產(chǎn)線市占率均超過(guò) 50%。依靠在超聲波領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司成功將業(yè)務(wù)拓展到汽車(chē)線束焊接、 IGBT 功率模塊焊接、無(wú)紡布焊接領(lǐng)域，未來(lái)有望從單一鋰電設(shè)備公司轉(zhuǎn)型成超聲波設(shè)備方案解決商，長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊?！　?fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)明晰，設(shè)備端有望率先受益　　公司布局的滾焊設(shè)備是復(fù)合集流體生產(chǎn)所必須的增量環(huán)節(jié)，無(wú)論是復(fù)合銅箔或是鋁箔都需要后道滾焊設(shè)備實(shí)現(xiàn)集流體的焊接。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，頭部企業(yè)寶明科技官宣量產(chǎn) PET 銅箔； 雙星、萬(wàn)順獲得首張復(fù)合銅箔訂單等一系列進(jìn)展預(yù)示著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的顯著加速， 我們認(rèn)為設(shè)備端將率先受益下游投資建設(shè)放量。 公司滾焊設(shè)備技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，同行業(yè)中尚未有其他顯著競(jìng)爭(zhēng)者。　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：　　考慮股權(quán)激勵(lì)的因素， 我們將 23-24 年的歸母凈利潤(rùn)由 2.18、 3.76 下調(diào)至 1.95、 3.29 億元，預(yù)計(jì) 25 年公司歸母凈利潤(rùn)為 5.09 億元，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率為 75.6%、 69.3%以及 54.7%。 我們認(rèn)為公司是鋰電設(shè)備領(lǐng)域同時(shí)具備“細(xì)分賽道龍頭”與“新技術(shù)藍(lán)?！钡膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的， 在復(fù)合集流體從 0-1 的階段公司業(yè)績(jī)有望伴隨滲透率提升而增厚，且公司是稀缺的超聲波設(shè)備龍頭。維持“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 1) 下游需求增速放緩或下滑風(fēng)險(xiǎn) 2) 重要零部件進(jìn)口占比較大風(fēng)險(xiǎn) 3) 技術(shù)變革及產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn) 4) 客戶(hù)集中度高及大客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn) 5)市場(chǎng)容量相對(duì)較小風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券郭倩倩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.47%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為74.78。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為132.01。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，驕成超聲(688392)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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